Gross UP e Gross Down

Como funciona a comparação de rentabilidade líquida na prática

No Brasil e no mundo existem aplicações financeiras que têm pagamento de impostos e outros tributos. Existem também outras que são isentas de impostos. Quase todos os ativos financeiros possuem tributação sobre rendimentos, como Fundos de Investimento e CDB (Certificado de Depósito Bancário). Existem outros ativos que são totalmente isentos de tributação, como ativos que fomentam setores específicos, como por exemplo a cadeia produtiva do Agronegócio, que são as LCA (Letras de Crédito do Agronegócio) e as do setor do crédito imobiliário que são LCI (Letra de Crédito Imobiliário). Como em qualquer cálculo da vida cotidiana, não podemos comparar “bananas com laranjas”. No mundo das aplicações somente podemos comparar retorno se tivermos a mesma base de comparação, ou seja, transformar aplicação que paga impostos em isenta, de forma fictícia para comparar com aplicação isenta ou vice-versa.

Dessa forma, para comparar os produtos financeiros tributados com os isentos, adequadamente precisamos uniformizar os seus rendimentos para o mesmo contexto. Poderíamos fazer esse movimento de duas formas:

GROSS UP: É o acréscimo de uma alíquota de IR à rentabilidade de um investimento isento dessa tributação. O objetivo é fazer com que a taxa líquida de impostos passe a ser bruta para comparar os resultados e descobrir qual ativo tem o melhor desempenho. É adicionar o imposto fictício nas aplicações isentas. Significa o quanto de rendimento que precisa ter um rendimento tributado para igualar a um rendimento isento. Para calcular o gross up exige apenas dividir a rentabilidade da aplicação isenta pelo fator (1 – alíquota de IR).

Um exemplo é comparar poupança com fundo de renda fixa durante 1 ano de retorno. Rendimento da poupança em 12 meses ao ano (7,46%) comparado com um fundo de investimento de renda fixa com 11,00% ao ano com imposto de renda de 20,00% sobre o rendimento. No método de gross up, adicionando o imposto no rendimento isento da poupança fica assim:

GROSS UP poupança = 7,46 dividido por (1-0,20) = 7,46/0,80 = 9,33%. Esse resultado significa que para o fundo de renda fixa possa se igualar a rentabilidade 7,46% da poupança precisa ter o retorno de 9,33% ao ano bruto. Como a rentabilidade da renda fixa ultrapassou 9,33%, no caso foi de 11%, a renda fixa colocou mais dinheiro no bolso do investidor.

GROSS DOWN: é o processo de remover o imposto de aplicações financeiras tributadas, ajustando os rendimentos brutos de um investimento para calcular o rendimento líquido após as deduções, como impostos. A fórmula do GROSS DOWN é: Rendimento Bruto x (1-Taxa do imposto). Permite comparar investimentos o mais direto possível.

Suponha que um investidor tenha um CDB com rendimento bruto de 10,65% ao ano, supondo que tenha 20% de imposto de renda. E ele quer comparar com uma LCA isenta com 9,58% ao ano. Usando a Fórmula fica assim:

GROSS DOWN CDB 10,65% = 10,65 x (1-0,20) = 8,52% = valor líquido de impostos. Agora comparando com o LCA de 9,58% que já é isenta de impostos, aplicando em LCA o investidor colocaria 1,06% a cada ano (9,58% – 8,52% = 1,06%), ou seja, a cada R$ 100.000,00 é mais R$ 1.060,00 a cada ano.

E se fossemos aplicar essa mesma fórmula do gross down no primeiro exemplo da poupança anterior, comparado com fundo de renda fixa tributado, chegaremos ao mesmo resultado, apenas o ponto de partida do cálculo é ativo que tem imposto, veja abaixo:

GROSS DOWN Renda Fixa 11% = 11 x (1-0,20) = 8,80% ao ano comparado com a poupança isenta de 7,46% ao ano, significa que se a renda fixa líquida já ultrapassa os 7,46% da poupança. Nesse exemplo com a mesma base de rendimento líquido agora, a renda fixa é maior que o valor líquido da poupança, a cada R$100.000,00 reais colocaria R$1.340,00 (8,80-7,46=1,34x100.000,00) de rendimento no bolso do investidor.

Assim, se o ponto de partida da comparação são investimentos isentos de impostos, utilize o gross up para calcular o rendimento bruto equivalente que um investimento tributável precisaria para igualar o rendimento líquido do investimento isento. E quando o ponto de partida são investimentos tributáveis, utilize o gross down para calcular o rendimento líquido, permitindo uma comparação direta com outros investimentos isentos.

Particularmente, prefiro utilizar o método gross down para comparar investimentos em ativos tributados com isentos, pois assim, é possível calcular diretamente com todos pela mesma base de isento, basta subtrair a diferença para saber qual maior rentabilidade.

Por exemplo: GROSS DOWN Tesouro SELIC 10,50% ao ano com 20% de imposto = 10,50 * (1-0,20) – Rendimento líquido = 10,50 x 0,80 = 8,4%. Se a poupança rendeu 7,46% ao ano, que já está isento, no caso Tesouro Selic já é maior que 7,46%, isto é, passou a diferença de 0,94% ao ano, assim se fossem aplicados R$ 100.000,00 em Tesouro Selic, teríamos R$940,00 todo ano a mais de retorno.

Portanto, usar essas ferramentas é uma forma de aumentar a diversificação da carteira de investimentos e tomar a melhor decisão sobre qual investimento oferece melhor retorno após considerar a retirada da carga tributária. Talvez essa exposição toda seja um pouco complexa para o amigo leitor, no entanto, introduzir estas noções financeiras podem norteá-lo em um entendimento inicial sobre os produtos que muitas vezes são oferecidos pelas instituições financeiras. Caso ainda persistam dúvidas, um consultor financeiro também poderá lhe orientar.
Assim, seguimos juntos nesta jornada, praticando e difundindo a todos uma educação financeira simples e de resultado.

Até breve!

Juscelino Gaio